Введение

В 2020 г. наблюдалось самое значительное годовое повышение задолженности в мире за 50 лет. Согласно последним данным МВФ, объём мирового долга увеличился на 28 процентных пунктов (п.п.), достигнув в 2020 г. 256% ВВП. Коэффициент государственного долга в мире подскочил до рекордных 99% ВВП. Долг частных нефинансовых корпораций и домашних хозяйств также достиг новых максимальных показателей. Повышение задолженности было особенно заметно в странах с развитой экономикой, где уровень государственного долга вырос примерно с 70% ВВП в 2007 г. до 124% ВВП в 2020 г. Долг частного сектора повышался более умеренными темпами, со 164% до 178% ВВП за тот же период¹.

Консолидированный государственный бюджет

В 2020 фин. г. расходы федерального бюджета достигали 31,4 трлн долл., а в 2021 фин. г. несколько снизились – до 29,7 трлн (около 30% ВВП). Расходы бюджетов штатов и местных органов власти в 2021 фин. г. составляли порядка 14,8% ВВП². Таким образом, через консолидированный государственный бюджет перераспределяется почти 45% ВВП.

В проекте бюджета на 2023 фин. г., представленного администрацией Дж. Байдена в Конгресс, федеральные расходы за 2021 фин. г. оцениваются в 6822 млрд долл. (30,5% ВВП), поступления – 4047 млрд (18,1% ВВП), дефицит – 2775 млрд (12,4% ВВП)³.

Наиболее крупными источниками государственных поступлений являются (2021 фин. г.) индивидуальные подоходные налоги (2044 млрд долл.), налоги социального страхования (952 млрд), корпоративные подоходные налоги (372 млрд), налог в фонд «Медикэр» (295 млрд долл.). На них приходилось более 90% федеральных доходов⁴.

Расходы подразделяются на три основных блока. Во-первых, так называемые дискреционные ассигнования (discretionary spending). Они утверждаются каждый год. До 30 сентября Конгресс обязан принять 12 законопроектов об ассигнованиях основных направлений государственной деятельности (appropriations acts) на следующий финансовый год. Во-вторых, обязательное финансирование (mandatory spending) социально-значимых программ, которые принимаются специальными законами (authorization laws) и действуют до тех пор, пока не будут законодательно пересмотрены или прекращены. В-третьих, выплата процентов по долгам⁵.

Ассигнования в 2021 фин. г. на обязательные программы оценивались в 4047 млрд долл., дискреционные расходы – в 1636 млрд., чистые процентные выплаты по долгу – 352 млрд. Прогнозируется, что последние вырастут за десятилетие до 1019 млрд в 2031 г., с 1,6% до 2,9% ВВП⁶.

За первую половину 2022 фин. г. дефицит федерального бюджета сократился по сравнению с прошлым финансовым годом и стал сопоставим с дефицитом доковидного периода. В течение первых шести месяцев 2022 фин. г. федеральное правительство имело дефицит в размере 667 млрд долл., что на 61% меньше, чем за тот же период 2021 фин. г. (1,7 трлн долл.). Доходы увеличились на 25%, до 2,1 трлн долл. Рост зарплаты, особенно среди работников с высокими доходами, которые облагаются более высокими налоговыми ставками, способствовал увеличению этих налоговых поступлений. Поступления от корпоративного подоходного налога также выросли на 22%. За рассматриваемый период расходы сократились на 18% по сравнению с предыдущим финансовым годом, что отражает продолжающееся снижение затрат на борьбу с пандемией. Так, расходы на пособия по безработице уменьшились на 186 млрд долл. (89%) вследствие того, что в сентябре 2021 г. истёк срок действия дополнительных пособий, а также из-за того, что общая безработица снизилась. Расходы же на основные программы обязательных ассигнований выросли из-за увеличения числа бенефициаров и более высоких сумм ежемесячных пособий. Последние с учётом высокой инфляции были скорректированы, увеличившись в размере на 5,9% на 2022 фин. г. (это самая большая корректировка с 1982 г.)⁷.

Штатные и муниципальные органы власти играют важную роль в экономической жизни Соединённых Штатов. Именно они обеспечивают выполнение значительной части общественных услуг для населения в области образования, здравоохранения, инфраструктуры.

По оценкам Бюро экономического анализа, суммарные расходы бюджетов штатов и местных органов власти в 2021 г. составили 3428,6 млрд долл.⁸ Национальная ассоциация бюджетных служащих штатов (National Association of State Budget Officers), занимающаяся мониторингом социально-экономических показателей именно американских штатов, даёт следующие данные об их агрегированных расходах: в 2021 фин. г. они равнялись 2,65 трлн долл., увеличившись с 2,28 трлн в 2020 фин. г. При этом расходы финансировались на 34,8% из основных фондов штатов, на 23% из других фондов штатов и на 40,5% из федерального бюджета. Самыми крупными затратными статьями являются расходы на образование и здравоохранение⁹.

С самого начала пандемии прогнозировался значительный дефицит их бюджетов. Бюджетное управление Конгресса, БУК (Congressional Budget Office, CBO), тесно увязывало бюджетные результаты с уровнем безработицы в штате. Однако в условиях пандемии безработица не стала определяющим фактором поступлений в бюджет государственных органов. Кроме того, прогнозы по безработице оказались неточными.

Бюджетное управление Конгресса прогнозировало, что безработица в 2020 и 2021 гг. составит соответственно 11,5% и 9,3% ¹⁰. Вместе с тем в 2020 г. уровень безработицы в США увеличился до двузначных значений только с апреля по июль, при этом в апреле он взлетел до 14,7%, но затем стал снижаться и в декабре уже оценивался в 6,7%. В 2021 г. безработица к июню сократилась до 5,9% , а к концу года упала до 3,9%¹¹.

Сработала совокупность факторов, поддерживающих поступления в бюджет штатов в период пандемии. Существенную помощь оказали меры, предпринятые федеральным центром. Был принят ряд чрезвычайных законов: закон «О помощи в связи с короновирусом и экономической безопасности» (The Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security - CARES) от марта 2020 г., закон «О реагировании на коронавирус в первую очередь для семей» (Families First Coronavirus Response Act – FFCRA) от марта 2020 г., закон «О дополнительных ассигнованиях на реагирование на коронавирус и помощь в связи с коронавирусом» от декабря 2020 г. (Coronavirus Response and Relief Supplemental Appropriations Act of 2021 – CRRSAA) и закон «Об американском плане спасения» от марта 2021 г. (American Rescue Plan Act of 2021 – ARPA). По подсчётам экспертов, в рамках этих законов было выделено до 6 трлн долл. помощи населению, бизнесу, штатам¹². Как отмечалось выше, трансферты из федерального бюджета покрыли 40,5% агрегированных расходов штатов.

Занятость оказала меньшее влияние на налоговые поступления во время пандемии, чем во время циклических рецессий. Во многом это было связано с тем, что безработица быстрее росла в низкооплачиваемых секторах, а высокооплачиваемые сектора поддерживали налоговые поступления. Следует учитывать, что в структуре поступлений в бюджеты штатов большую роль играют налоги с продаж. По данным Центра бюджетных и политических приоритетов (Center of Budget and Policy Priorities), налоги на продажи в 2019 г. составляли 34% всех налоговых поступлений штатов из собственных источников. Наиболее сильно пострадали от пандемии секторы услуг, которые во многих штатах не включены в налоговую базу с продаж . Кроме того, в условиях пандемии американцы сумели адаптировать свои потребности и образ жизни к новой реальности, переключив спрос на товары. Рост цен на последние опережал рост цен на услуги, что тоже расширяло налоговую базу.

Пакеты помощи федерального правительства в связи с пандемией поддерживали доходы домохозяйств. Доля государственных трансфертов в этих доходах во II квартале 2020 г. составляла 27,6%, во II квартале 2021 г. – 20,7%¹³. Как следствие, поддерживалась покупательная способность населения и сбор налогов с продаж в штатах. Многие штаты продлили сроки подачи налоговых деклараций. Таким образом, часть поступлений просто была отложена. Всё это привело к меньшему снижению налоговой базы штатов, чем ожидалось.

По данным Национальной ассоциации бюджетных служащих штатов, за 2020 и 2021 фин. гг. консолидированные доходы правительств штатов оказались на 2,2% выше прогнозов до пандемии. При этом сюда не входят трансферты от федерального правительства¹⁴.

Что касается поступлений в бюджеты местных органов власти, то они очень зависят от налогообложения собственности. Поступления от налога на имущество в 2019 г. составляли 30% доходов органов местного самоуправления. В период пандемии цены на жилье даже выросли, поддерживая базу местного налога на недвижимость.

«Устойчивость бюджетов штатов и местных органов власти стала одним из самых больших сюрпризов пандемии COVID-19. Прогнозы с первых дней пандемии были ужасными: оценки недополучения доходов приближались к 1 трлн долл. Однако к весне 2021 г. многие штаты были завалены излишками наличности», – делает заключение Джефри Клеменс, преподаватель Калифорнийского университета в Сан-Диего, специализирующийся на долговых проблемах американских штатов¹⁵.

Внутренние долги нефинансового сектора США

Внутренние долги нефинансового сектора США выросли с 2018 г. по 2021 г. с 52,1 трлн долл. до 65,1 трлн, а финансового сектора – с 15,7 трлн до 18 трлн (см. табл. 1). В целом совокупный долг всех субъектов экономики США в IV квартале 2021 г. превысил 83 трлн долл. (361% ВВП страны).

Таблица 1

Внутренние долги финансового и нефинансового секторов США, IV кв. 2018–2021 фин. гг., трлн долл.

Источник: Financial Accounts of the United States. Debt Outstanding by Sector. 9 November 2022. Available at: >>>  (accessed 24.11. 2022).

Национальный (суверенный) долг США

Дефицит федерального бюджета финансируется прежде всего за счёт займов у американских физических и юридических лиц, ФРС, международных инвесторов, иностранных правительств (публичный долг, public debt). Казначейство США выпускает рыночные ценные бумаги (treasuries), которые подразделяются на 4 вида в зависимости от срока погашения: краткосрочные векселя (Bills) – до 1 года; среднесрочные облигации (Notes) – от 1 года до 10 лет; долгосрочные облигации (Bonds) – более 10 лет, защищённые от инфляции облигации (Treasury Inflation Protected Securities - TIPS) – 5, 10 и 30 лет.

По данным на декабрь 2021 г., Министерство финансов США выпустило долговых рыночных бумаг на сумму 22 590,1 млрд долл., в том числе казначейских векселей на 3 770,1 млрд долл., среднесрочных облигаций на 13 000,5 млрд, долгосрочных на 3 481,5 млрд, TIPS на 1 728,6 млрд долл.¹⁶ Такая структура долга растягивает по времени выкуп бумаг и уплату процентов, уменьшая риски невыплат долговых обязательств.

Однако существует ещё так называемый межгосударственный долг (intragovernmental debt), представляющий собой государственные нерыночные ценные бумаги. Прежде всего это особая серия долговых бумаг – Government Account Series. Большая их часть находится в руках крупных государственных целевых фондов. По состоянию на 30 сентября 2021 г. внутригосударственный долг составлял 6,2 трлн долл.¹⁷

Характерной чертой финансового рынка США является высокая роль рынка ценных бумаг. Повторяющийся из года в год дефицит федерального бюджета порождает необходимость выпуска казначейских ценных бумаг. Обязательное присутствие «безрисковых активов» в инвестиционном портфеле финансовых институтов увеличивает спрос на государственные долговые бумаги. Динамичное развитие рынка ценных бумаг в США во многом опиралось на рост доходов населения¹⁸.

Таблица 2

Основные держатели казначейских облигаций, млрд долл.

^*Частные пенсионные фонды и пенсионные фонды штатов и муниципалитетов. Источник: Составлено по: Economic Report of the President. 2022. Table B-52.

Ведутся постоянные дискуссии: где «красная черта» для потолка национального долга? Следует учитывать ряд факторов, смягчающих для США эту проблему¹⁹. Самым важным из них является то, что долг номинирован в национальной валюте и государство может использовать денежную эмиссию для его оплаты. Кроме того, казначейские ценные бумаги до сих пор считались одними из самых надёжных и ликвидных ценных бумаг. Однако теперь при высоком росте инфляции денежная эмиссия ещё больше увеличит инфляционный риск. Санкции же, предпринятые Соединёнными Штатами в отношении Центрального банка РФ, подрывают доверие к таким вложениям.

Неоднородность в финансовом положении разных штатови муниципалитетов

Власти штатов на регулярной основе обращаются к заёмным средствам на рынке. Последние достаточно охотно предоставляют кредиты для финансирования инфраструктурных проектов, привлечь средства для покрытия дефицитов текущих операций для штатов бывает труднее.

По данным на 2020 г., в 13 штатах долги превышали активы. Самый крупный долг накопила Калифорния (362,82 млрд долл.), однако при её огромных активах (301,1 млрд) чистая позиция этого штата является не столь неблагоприятной, чем у некоторых других штатах с меньшим долгом, но небольшими активами²⁰.

Долговые бумаги штатов и муниципалитетов рассматриваются как рискованные и обычно выпускаются под больший процент по сравнению с федеральными облигациями. Так, по данным экспертов Исследовательской службы Конгресса, в марте 2020 г. доход на 30-летние казначейские облигации (трежерис) составляли 1,46% (федеральный долг) и 3,4% для муниципальных бумаг²¹. Соотношение долга к годовым доходам местных органов власти, как правило, выше, чем у правительств штатов.

Долги нефинансовых компаний

Внутренние долги бизнеса за рассматриваемый период росли: в 2019 фин. г. они составляли 16,3 трлн долл., в 2020 – 17,7 трлн, а в 2021 – 18,5 трлн (см. табл. 1).

Значительная часть этой суммы (11,1 трлн долл. в кризисный 2020 фин. г.) приходилась на корпоративные долги, подавляющее место в которых занимали облигации и коммерческие бумаги (7,3 трлн), а также банковские кредиты (1,5 трлн). Первые выросли на 10,4% по сравнению с предыдущим годом, вторые – на 8,8%²².

Что касается малых и средних компаний США, то в 2020 фин. г. 14% из них имели долг в размере 50–100 тыс. долл., 20% – 100–250 тыс., 21% не имели долгов²³.

Задолженность среднестатистического американца

Особое место занимают активы и долги домашних хозяйств. Домохозяйства являются одним из главных инвесторов в финансовые бумаги. Они активно осваивают финансовые инвестиции в качестве инструмента сбережений (см. табл. 3).

Таблица 3

Активы и долги домашних хозяйств^*, IV квартал 2021 г., млрд долл.

^*Статистика ФРС включает сюда также неправительственные организации, оказывающие услуги населению

Источник: Составлено по Balance Sheet of Households and Nonprofit Organizations, 1952 – 2022. >>> 

По данным ФРС, агрегированные долги домашних хозяйств в IV квартале 2021 г. достигли 18,4 трлн долл. (это 80% ВВП США). 64% этих долгов приходилось на ипотеку. Закредитованность среднестатистического американца высока. Долг американских домохозяйств, помимо ипотечных кредитов, включает автокредиты, кредитные карты, студенческие долги.

В ноябре 2021 г. Кредитное бюро Experian, проанализировав свою базу данных о кредитах, опубликовало исследование, в котором утверждается, что долг одного гражданина США составляет примерно 93 тыс. долл. При этом средние показатели долгов таковы:

Отмечается, что 81% молодых семей в США имеют совокупный долг в 2 трлн долл. Три четверти этих денег приходится на долги за образование²⁴.

Важно, что совокупные показатели просроченной задолженности по всем долговым продуктам оставались низкими и даже снижались в период пандемии благодаря уступкам кредиторов, а также реализации закона «О помощи в связи с короновирусом и экономической безопасности» от марта 2020 г. Так называемые веерные выплаты отчасти шли на уплату долгов. Уровень просроченных кредитов был значительно ниже, чем в годы «Великой рецессии» 2008–2009 годов.

По данным Федерального банка Нью-Йорка, в I квартале 2022 г. долг домашних хозяйств показал тенденцию к росту (1,7%). Объём выданных ипотечных кредитов снизился по сравнению с исторически высокими объёмами, наблюдавшимися в 2021 г., но всё же он был больше, чем в I квартале 2020 г. К началу мая 2022 г. ставки по ипотеке в США подскочили до 5,27% – самый высокий показатель с 2009 года²⁵.

Заключение

Инфляция, реструктуризация рынка труда, проблемы с цепочкой поставок, не исчезающий COVID-19 и возможная новая волна пандемии, глобальные конфликты – всё это риски для экономики США, которые влияют на положение всех экономических субъектов и на государственные финансы.